文 | 赶碳号科技黑丝 色情

只消念念想不滑坡，主义总比波折多。

转头润阳股份通盘起死复活的流程，盐城国资，给惨酷生灵中的光伏企业，上了天真一课。先有国资下场，后有白衣骑士通威股份并购，当今又有谱写出新篇章，高价债转股。

赶碳号忽然猜测一个案例，2008 年好意思国金融危机，不恰是投即将有毒的次级债这种垃圾资产，切片包装后卖给统统投资东谈主导致的吗？

天然，润阳是一家好企业，至极是在场所国资助力下正复原元气。如果每一个场所国资都能按照这个方法论实行，从表面上说，这一轮光伏去产能，到终末莫得一家光伏企业会收歇。

这关于光伏来说，是幸事如故不幸呢？

2023 年 10 月 18 日，赶碳号摄于江苏盐城润阳股份总部

光伏企业重整，盐城成为教科书

这事梳理一下，大约是这样的一个概述：

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从地狱到天国，只在一念间。光伏行业还没缓过来，但润阳救活了。转头通盘事件，背后都备有妙手。莫得点金融念念维，是断不会演绎出这样的戏码的。

在其中，通威居功至伟。如果不是通威拍马杀到，包括金融机构、供应商、职工等各方借主临门，多方挤兑之下，润阳必死无疑。一朝收歇重整，详情是一个多输的结局，无论是场所政府，如故鼓吹投资东谈主，如故债权东谈主，都将是一地鸡毛。职工要上街讨薪，银行要有坏账，场所国资的投资打了水漂，创举东谈主团队和计谋投资者的暴富好意思梦也会落空 ……

通威的出现，平直把照旧失血严重处于晕厥气象的润阳，送进了 ICU 急救。即使终末退出了，但成果达到了。因为是行业年老通威，有这个影响力和公信力。

天然，不知谈如果通威莫得照旧在盐城投下几十个亿的重注，还会不会出现？当今照旧无从考据了，不管怎样，诚然尽调一番后间隔了收购。但没关系，在此之前场所国资悦达照旧接盘。试想，如果莫得悦达，阿谁坏场景仍然会献技，只不外是拖延几个月汉典。

润阳股份倒在离告捷只差终末一步的大门口——以至连刊行上市的批文都已拿到。董秘圈的传奇是，如果当初润阳在募资金额上不那么纠结，可能也不会拖到新村长上任、批讳疾忌医期。

赶碳号宣战下来，润阳其实并不比其它告捷上市的企业，在策动质料上差若干，仅仅命运差了些，另外创举东谈主和投资东谈主关于市值、钞票的执念重了些。

本来以为故事照旧末端了，没猜测高涨还在背面。就在通威文告退出的 11 天后，两大光伏开垦企业，就文告以"债转股"样式向润阳股份增资。

其中，捷佳伟创以 7.2 亿元债权认购润阳 8.0899% 股权，奥特维以 1.8 亿元债权认购 2.0225% 股权。两个债权东谈主统共持有润阳股份 10.01% 的股权。

债权一下子形成了股权，坏账一下子形成了金融资产，IPO 大门又开闸，又有国资背书，润阳重启上市，并非莫得可能。一下子，皆大痛快。这真实是化古老为神奇了。

对润阳股份来说是一件功德儿。但是这件事情的示范效应，无疑等于光伏洗牌更粗重、漫长、苦难。总之，光伏洗牌不错，但不要洗盐城的光伏企业。雷同在江苏的扬州，就任由棒杰股份收歇重整。

谁的作念法更为可取呢？赶碳号不驳倒了，大师不错留言。

国资接盘后，光伏行业很差，但润阳的估值提高了

不管怎样，那时看到公告的第一印象是，润阳股份欠开垦企业的钱还不出了，捷佳伟创、奥特维，在盐城场所政府撮合下，从供应商摇身一形成了润阳股份的鼓吹，若干是无奈之举。因为两家公司是"溢价"入股的。

公告闪现，转股前润阳股份债估值为 80 亿元。不少东谈主以为，这个估值偏高。原因有二：

其一：2024 年 8 月，通威股份露馅拟耗资不进步 50 亿元获得润阳股份不低于 51% 的股权。

凭据那时的公告， 通威收购润阳之前，悦达集团要先对润阳股份增资 10 亿元（改日通威股份以自有或自筹资金向润阳股份现款增资，同期现款收购悦达集团前述增资 10 亿元获得的润阳股份股权）。据此筹谋，润阳股份的投前估值在 50 亿以下。

天眼查闪现，在昨年 9 月 27 日，润阳股份的股本由 3.6 亿变更为 4.5 亿元。同期有文书称，悦达集团对润阳增资 10 亿元。

捷佳伟创、奥特维的公告称，收购润阳股份估值 80 亿元，评估的基准日为 2024 年 10 月 31 日。

因此，不错得出论断：捷佳伟创、奥特维的增资入股比通威股份那时谈的价钱要高。在这次议论中，身为债权方的捷佳伟创、奥特维议价才略不足通威。

其二：自昨年 8 月于今，光伏行业仍处在底部，包括电板方法在内的统统制造方法广宽亏欠。表面上，这段时间润阳股份一直是失血气象。公司的资产质料一日不如一日。

不错说诚然明知"债转股"是一门亏本的贸易，但是关于供应链企业来说，可能也莫得其他更好的主义。

捷佳伟创这笔债权金额详情不小。2020 年 11 月，捷佳伟创与润阳集团在江苏盐城签署了 30GW 单晶 PERC+ 和 5GW 异质结名堂计谋互助框架条约，捷佳伟创细密提供中枢电板开垦及自动化开垦，并承担开垦的设计开发、装配调试等使命。

至于奥特维，在盐城设有多家工场。 盐城奥力威光伏科技有限公司是奥特维在盐城的子公司，主要从事太阳能电板偏激组件的设计、研发、出产和销售。 另外，还有盐城奥维特新材料有限公司，诞生于 2022 年，位于建湖县，属于奥特维的业务布局之一。

之前坊间传奇，有供应链企业为了讨要货款，影音先锋性爱欧美去润阳拉电板片抵债，招来了政府相干部门保管治安。亦有传奇，捷佳伟创为了追讨开垦款，平直在长途关断过润阳的开垦。

等于诉讼，就怕也没法惩处问题，当今照旧有多个供应商告状了润阳股份。

当今债转股，至少留住了一些但愿，要肯定政府，肯定国资。

并且，从财务报表上也能得到好意思化。开垦企业暂时不需要对这笔债务计提坏账准备了。界限 2024 年 9 月末，捷佳伟创的应收账款为 36.57 亿元；奥特维的应收账款为 25.57 亿元。2024 年前三季度，捷佳伟创的净利润为 20.23 亿元，奥特维的净利润为 11.86 亿元。

开垦企业对润阳股份的债转股，毫不是援助润阳这样单纯的事情。万一上市这事搞成了，那是一件皆大痛快的事。

多方共赢，大而不倒！

这次债转股，也给好多东谈主点亮了但愿，杀青了共赢。

（1）对债权东谈主来说，将近烂掉的应收款形成了资产。

捷佳伟创、奥特维债转股的同期也有对赌要求，"方针公司于规则时间前完成 IPO 上市（A 股主板、科创板、创业板） 或并入 A 股上市公司。"

界限方针公司上市或被并入之日，投资东谈专揽有上市公司股票数额所对应的市值低于（不含等于）投资东谈主其各自转股债权本金金额，由大鼓吹陶龙忠、国资悦达集团按照商定对投资东谈主给予上市公司股票抵偿或现款抵偿。

总之，至少要让捷佳伟创、奥特维保本，利息就不要了。

公告莫得露馅 "规则时间"是究竟是多万古期 ， 是 3 年，5 年如故 10 年？

值得参考的是一致行为东谈主期限，公告称："投资东谈主与方针公司的鼓吹江苏悦达集团有限公司就在方针公司鼓吹会中签署《一致行为条约书》"，期限 5 年。

（2）当今即使莫得通威股份的助力，润阳暂时也死不掉了。

诚然通威股份终末莫得收购润阳，但是也帮了盐城的忙，帮了润阳的忙，匡助他们争取了时间。

昨年 8 月，通威股份文告收购润阳之时恰是润阳资金链断裂，出现借主挤兑的危机的时候。通威股份这样的龙头企业收购润阳，褂讪璧还主心思，为润阳股份、二鼓吹悦达、 盐城国资都争取到了处理危机的时间。

通威股份闲散伸出援手，收货于当地告捷的招商政策。

2022 年 9 月，通威股份公告拟与盐城经开区管委会签署条约，在盐城经济工夫开发区投资建造年产 25GW 高效光伏组件制造基地名堂，瞻望固定资产投资约 40 亿元。通威股份已是盐城光伏招商的告捷样本、要点企业。

对盐城来说，通威与润阳，本等于同根生的企业。

（3）润阳股份怎样登陆 A 股，带来无尽设计。

这次往复明确，润阳股份将来的方针是投入成本市集，或 IPO，或是被 A 股公司并购。唯有润阳股份上市了，创举东谈主、投资能力赚到钱；唯有上市了，企业有了 A 股融资通谈、A 股股民共同承诺，企业能力最猛进程的抗风险。

润阳股份能不行告捷登陆 A 股呢？赶碳号以当今光伏行业的大配景来看，很难。

莫得上市的润阳照旧当先堕入危机了，看起来最禁不住行业洗牌。关联词，场所政府、国资、同业仍在共同勇猛期待援助它。

其他光伏同业，或也如润阳股份一样，在际遇危机的时候，得到场所政府、场所国资的匡助、扶持，不会疏忽出局。

光伏行业洗牌注定是一个惨烈漫长的流程。

因此，不错说润阳股份在市集化机制下在短期内很难走出逆境，在 A 股 IPO 的难度很大。要是被江苏省的某上市公司并购的可能性很大。

因为当今润阳股份的二鼓吹、当今匡助润阳惩处危境的江苏悦达集团的骨子界限东谈主为盐城市东谈主民政府（持股 91.7613%）和江苏省财政厅（持股 8.2387%）。

要是说心思欠安，可能是其他的债务东谈主吧！。以后浆料的货款，是不是也不错用股权来抵呢？

就怕无数债务东谈主更但愿能够实时回款，而不是换成股权。

光伏去产能，到终末比拼的是场所政府实力

润阳股份一时半会死不了。

先有通威，后有捷佳伟创（在常州有基地）、奥特维对润阳股份伸出援手，这背后与场所政府、国有成本有密切关系。这可能亦然当地招商引资的上风所在。

据说，当今国资悦达照旧全面接办了润阳股份，一些老团队照旧离开或者退居二线了。赶碳号了解到，底本细密上市的证券部的东谈主员基本下野了。

多个信源闪现：爱好、擅长、专注处理问题公司的唐骏，也照旧离开了润阳，或投奔另外一家光伏电板片少壮——仕净科技。

唐骏曾接事无锡尚德、亿晶光电、润阳光伏，且都是企业出现危机之后加入的，细密处理债务问题。前述企业无一家在其策动下，能够走出泥潭，妙手回春，结局都不好。

天眼查也闪现，在昨年 9 月 27 日悦达对润阳增资时，公司的不停东谈主员也进行了一次大变动。董事长由创举东谈主、陶龙忠变更为张乃文。

公开贵府闪现：张乃文，1969 年 1 月生，江苏射阳东谈主，现任江苏省盐城市政协副主席，江苏悦达集团有限公司党委文牍、董事长。

悦达的强势接盘，也闪现了江苏、盐城对润阳的敬爱，对光伏行业的敬爱，或被其他场所政府模仿劝诫。

频年来，场所招商输攻墨守，有的场所给低廉的电价，有的场所就给更多的现款补贴，有的场所等于国资平直下场，平直兜底。

因此，不少光伏大佬在担忧，因为场所政府的过度参与，这轮洗牌才会额外粗重、漫长。"入戏太深"这话不假，当今都是幕后导演、制片东谈主都平直上场了。

但是场所国资兜底，究竟介入多深，这个度其实很难专揽。宜宾政府提拔企业，靠的是五粮液电价。盐城政府纾困企业，靠的是国资，以及当地招商引资的企业。八仙过海，各有各的招。

行动老牌的光伏电板企业，能走到今天，有恃毋恐，不敬畏市集，可能是其犯的最大的罪戾。

创业团队是否有与企业共成长、共进退、共荣辱的决心和派头也口舌常垂危原因。据说，润阳股份诚然欠了供应商不少货款，但是大鼓吹的关联公司却一纵贯过润阳在赢利。这种穷庙富住持的时局，接续发生在光伏行业里。企业出事了，大鼓吹荡袖而去了 ……

像孙宏斌一样，敢以个东谈主财产为企业作念无尽背遭殃保的企业家黑丝 色情，在光伏行业，险些莫得。